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美国存托凭证_American Depositary Receipt

什么是美国存托凭证（ADR）？​

美国存托凭证（ADRs）是由美国存托银行发行的可交易证书，代表外国公司股票的一定数量的股份——通常为一股。ADR在美国股票市场上交易，类似于国内股票。

ADRs为美国投资者提供了购买海外公司股票的方式，否则这些股票可能无法获得。对于外国公司而言，ADRs使其能够吸引美国投资者和资本，而无须经历在美国证券交易所上市的繁琐和高昂成本。

关键要点​

  • 美国存托凭证是由美国银行发行的，代表外国股票的股份。
  • 这些证书在美国证券交易所交易。
  • ADR及其股息以美元计价。
  • ADR为美国投资者提供了一种简单而流动的拥有外国股票的方式。
  • 这些投资可能使投资者面临双重税收，并且可选择的数量有限。

美国存托凭证（ADRs）的运作方式​

美国存托凭证以美元计价。其基础证券由美国金融机构持有，通常是其海外分支。这些证券以美元定价和交易，并通过美国结算系统清算。

要开始提供ADR，美国银行必须在外国交易所购买股票。银行作为库存持有该股，并发行ADR供国内交易。ADR可以在纽约证券交易所（NYSE）、纳斯达克和场外交易市场（OTC）上市。

美国银行要求外国公司提供详细的财务信息。这一要求使得美国投资者更易于评估公司的财务健康状况。

美国存托凭证的类型​

美国存托凭证主要有两大类：

银行代表外国公司发行赞助型ADR。银行与公司之间签订法律协议。外国公司通常会承担发行ADR的费用，并保留控制权，而银行则处理与投资者的交易。赞助型ADR根据外国公司遵循证券交易委员会（SEC）规定和美国会计程序的程度进行分类。

银行还会发行不赞助ADR。然而，这种证书与外国公司的直接参与、合作，甚至是许可都没有关系。理论上，同一外国公司的多个不赞助ADR可以由不同的美国银行发行。这些不同的产品可能提供不同的股息。在赞助计划中，仅有一家银行与外国公司合作并发行一份ADR。

这两种类型ADR的一个主要区别是交易地点。除最低级别的赞助型ADR外，所有ADR均需向SEC注册，并在主要美国证券交易所交易。不赞助ADR仅在场外交易。不赞助ADR从不包含投票权。

2,000+: 可用ADR的数量，代表来自70多个不同国家的公司。

根据外国公司进入美国市场的程度，ADRs进一步分为三个等级。

这是最基本类型的ADR，外国公司要么不符合条件，要么不希望其ADR在交易所上市。这种类型的ADR可用于建立交易存在，但不能用于筹集资金。

一级ADR只在场外市场交易，SEC对其要求最宽松，通常高度投机。尽管相比其他类型ADR，投资者面临更高的风险，但对外国公司而言，这是测试美国投资者对其证券兴趣水平的一种简单且经济的方式。

与一级ADR类似，二级ADR也可用于在证券交易所建立交易存在，且不能用于筹集资金。二级ADR相较于一级ADR向SEC有略微更高的要求，但享有更高的知名度和交易量。

三级ADR是最具声望的。通过这些，发行人可以在美国交易所公开发行ADR。它们可用于在美国金融市场建立可观的交易存在，并为外国发行人筹集资金。发行人需向SEC提交全面报告。

美国存托凭证的定价和费用​

ADR可能代表基础股票的1:1、部分股份或多股股份。存托银行将根据他们认为能吸引投资者的价值设定每份美国ADR与本国股票的比例。如果ADR的价值过高，可能会劝退部分投资者；反之，如果过低，投资者可能会认为其基础证券类似于更具风险的小型公司股票。

由于套利的存在，ADR的价格与其公司在本国交易所的股票价格紧密相关。套利指的是在不同市场同时买卖同一资产，从而利用资产上市价格之间的差异获利。

投资ADR可能会产生与国内股票不同的附加费用。持有基础股票的存托银行可能会收取一笔费用，称为托管费，以覆盖创建和发行ADR的成本。

这一费用将在ADR招股说明书中列出，通常为每股一至三美分。此费用将从股息中扣除或转嫁给投资者的经纪公司。

ADR与税务​

ADR持有者以美元收到所有股息和资本收益。然而，股息支付需扣除货币转换费用和外税。通常，银行会自动代扣必要金额以覆盖费用和外国税。

由于这一做法，美国投资者需要向国税局（IRS）申请抵免或向外国政府税务机关申请退款，以避免在实现资本收益时遭受双重征税。

提示： 如果您希望进一步了解ADR，有许多投资课程可以帮助您入门。

美国存托凭证的优缺点​

与任何投资一样，投资ADR有其明显的优缺点。以下是一些优缺点。

ADR与股票相似。这意味着它们在证券交易所或场外交易，因而较易于获取和交易。投资者还可以通过审查市场数据轻松跟踪其表现。

购买ADR很简单，因为通过美国经纪人即可直接获得。这消除了通过外国渠道购股的必要性。由于它们在国内可用，股价以美元计价。但这并不意味着您可以规避与货币汇率波动相关的直接风险。

人们常常误以为，既然ADR在美国以美元交易，就不存在汇率风险。ADR存在货币风险，因为它们的结构方式。创建ADR的全球银行设定了转换率，这意味着一份ADR股份价值一定数量的本地股份。为了保持这一转换率不变，海外国家的汇率变动对ADR价格的影响必须以美元反映。

投资ADR的一个显著好处是，它为投资者提供了分散投资组合的机会。投资国际证券让您有机会获得更高的投资回报（同时伴随风险）。

与ADR相关的主要问题是可能存在双重征税——在本国和国外，以及上市公司数量有限。与国内公司不同，公开交易的外国实体数量有限。

某些ADR可能不符合SEC的规定。这些被称为不赞助ADR，没有公司直接参与。实际上，一些公司可能根本未授予以这种方式上市其股份的许可。

虽然投资者可以避免直接与货币兑换相关的风险，但在投资ADR时可能会产生货币转换费用。这些费用旨在将外国证券与在本国市场交易的证券直接挂钩。

优势​

  • 易于跟踪和交易
  • 通过美国经纪人获得
  • 以美元计价
  • 提供投资组合多样性

劣势​

  • 可能面临双重征税
  • 公司数量有限
  • 不赞助ADR可能不符合SEC的规定
  • 投资者可能面临货币转换费用

美国存托凭证的历史​

在1920年代美国存托凭证推出之前，想要持有非美国上市公司股份的美国投资者只能通过国际交易所进行投资——这对于当时普通人来说是不现实的选择。

因为在外国购买股份的复杂性以及以不同价格和货币价值交易的困难，才开发出ADR。J.P.摩根（JPM）的前身保障信托开创了ADR的概念。在1927年，它推出了首个ADR，使得美国投资者能够购买著名英国零售商Selfridges的股份，并帮助这家奢侈品百货商店成功进入全球市场。该ADR在纽约边缘交易所上市。

几年后，1931年，该银行为英国音乐公司Electrical & Musical Industries推出首个赞助型ADR，后来该公司成为甲壳虫乐队的家。今天，J.P.摩根和另一家美国银行BNY Mellon继续积极参与ADR市场。

ADR的实际案例​

1988年至2018年间，德国汽车制造商大众汽车（Volkswagen AG）以赞助型ADR形式在美国场外交易，股票代码为VLKAY。2018年8月，大众汽车终止了其ADR计划。终止后一天，J.P.摩根为大众汽车设立了不赞助ADR，交易代码为VWAGY。

持有旧VLKAY ADR的投资者可以选择兑现，将ADR交换为实际的大众汽车股票——在德国交易所交易——或者将其交换为新的VWAGY ADR。

如果我持有ADR，这与持有公司股份相同吗？​

ADR是以美元计价的证书，在美国证券交易所交易，并跟踪外国公司国内股票的价格。ADR代表这些股票的价格，但不赋予您与普通股一样的所有权权益。

外国公司为什么要上市ADR？​

外国公司通常希望通过ADR在美国交易所交易其股份，以获得更大的国际市场曝光度，接触到更广泛的投资者群体，以及更广泛的股权分析师覆盖。发行ADR的公司在美国市场上市后也可能更容易在国际市场筹集资金。

什么是赞助型ADR与不赞助型ADR？​

在赞助型ADR中，存托银行与外国公司及其本国的保管银行合作，注册和发行ADR。而不赞助型ADR是由存托银行发行，而不涉及、参与或甚至得到外国公司的同意。不赞助ADR通常由拥有外国公司普通股的经纪商发行，并通过场外交易。赞助型ADR更常见于交易所。

ADR与GDR有什么区别？​

ADR在一个市场上对外国股票进行上市。而美国全球存托凭证（GDR）则允许通过一个可互换的证券访问两个或多个市场（最常见的是美国和欧洲市场）。当发行人在本地市场、国际市场及美国市场筹集资本时，通常会使用GDR。这可以通过私募或公开发行来实现。

ADR与美国存托股票（ADS）相同吗？​

美国存托股票（ADS）是ADR所代表的实际基础股份。换句话说，ADS是可供交易的实际股份，而ADR则代表发行的整捆ADS。

总结​

美国存托凭证（ADR）使得美国人能够投资外国公司。尽管这些公司通常并不在美国证券市场交易，但ADR使得投资者能够像投资国内股票一样轻松购入这些股票。这一安排也使外国公司受益，使其能够从美国市场筹集资本。